北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期(qī)强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对(duì)于贵(guì)金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益刚结婚是不是会天天做于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致刚结婚是不是会天天做美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　刚结婚是不是会天天做然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国(guó)就业市(shì)场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能(néng)会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的(de)预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济(jì)指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但当前(qián)美(měi)通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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